百度曾经的中国搜索一哥，怎么市值跌成这样了？

说真的，百度这家公司挺魔幻的。

你要说它不行吧？

它几乎在所有大趋势里都“起得最早”：搜索做得最早、移动布局最早、O2O 烧钱烧得最早、AI 喊得最早、大模型搞得最早。

你要说它行吧？

它又是每一次都 赶最晚的那一个：搜索被封锁、移动端被微信虐、O2O 烧成灰、AI 被后来者吊着锤、大模型从“领先”一路掉到“边缘”。

这家公司就像一个赌徒，永远第一时间坐上牌桌，但筹码嘛，老是最后一个凑齐。

而这几年，百度的衰弱已经不是“感觉”了，同时也反映到财报上。

一、市值：百度已经混得不如携程了

11 月 18 日，百度发布 2025 年第三季度财报。财报数据显示，百度该季度总收入为 312 亿元人民币，同比下降 7%；归属百度的净亏损达到 112 亿元人民币，而去年同期为净利润 76 亿元。而亏损原因，是花在了旧基础设施硬件建设上和 AI 相关的产业投入上。

根据 2025 年 9 月互联网企业市值前十榜单，百度的名字仍在榜上，但位置已经相当靠后——第九名，市值 3344 亿元。

更刺眼的是前面那串名字：腾讯、阿里、小米、网易、美团、京东，以及携程。

百度输给了电商、游戏、社交，也输给同龄对手，甚至连“在线旅游平台”携程的市值都不如。

跟 Google 几乎同岁（谷歌 1999，百度 2000），明明有机会做成“中国的 Google”，却混成了如今这个地步。

虽然它的企业流量仍高达 11 亿，仅次于腾讯、阿里和抖系生态，但庞大的流量并没有转化成成比例的价值。

在中国互联网史上，极少出现过这样反差如此巨大的案例：

流量规模全国前四，市值(Top10)却倒数第二。

从财报中，同样能证明。在线营销收入（传统广告）: 153 亿元人民币，同比下降 18%。这意味着百度的流量结构和商业模式，正在失效。

二、起大早赶晚集：百度是怎么一步步错位的？

如果要总结百度这二十年的轨迹，“起大早赶晚集”几乎贯穿始终。笔者查找了一下资料，主观总结了一条简化时间线，基本概括了在我个人观点中，百度为什么从 BAT 走成了“边缘大厂”的。

2000–2010：躺赢时代，搜索就是印钞机

百度早期的成功非常纯粹：技术领先、用户刚需、商业模式清晰。它靠竞价广告迅速建立了商业帝国，在 PC 时代占据了中国互联网最强的信息入口。

但问题也在这个阶段埋下。

百度的产品、策略、组织几乎完全围绕搜索搭建，信仰“流量进来就是最大商业价值”。它确实尝试做别的内容、社区和互动产品，比如贴吧、知道、百科，但大多运营平平，没能形成真正的生态。

这就是百度“起早但能吃饱”的美好时代。

吃饱了红利，商业上却开始短视。

核心始终是搜索，世界观停留在“搜索是互联网中心”，没有及时察觉互联网入口正在变化。

当腾讯和阿里开始布局社交（阿里这方面失败了）、电商、生态时，百度还在想着怎么把内容拉回搜索。

2011–2016：移动互联网爆发，百度早动手，却没抓住入口

百度在移动时代并不是慢的那家，它甚至比很多公司更早布局。

输入法、地图、浏览器、手机助手、云盘，做得又快又全。

但这些产品有一个共同点：它们的使命不是成为主战场，而是“把流量带回百度”。

移动互联网讲的是用户体验、场景、生态，而不是“导流”。

百度却在移动时代延续 PC 搜索思维，把 App 做成“入口的入口”。

“世界那么大，我想去看看。”

微信出现后，中国移动互联网的入口被彻底改写，而百度在移动时代失去了重要的战略高地。

2014–2016：O2O 大战——最早进场，却最先失败

糯米团购、外卖大战，百度的钱烧得巨大。

它也是最早跟美团正面冲突的大厂之一。

但百度仍坚持自己的老逻辑：“流量驱动商业”。

O2O 的本质是本地服务体系、供应链、履约网络，而不是搜索导流。

百度介入得早，却不懂这门生意，最终撤退得也快。

“魏则西事件”的冲击，则加速了百度从 BAT 体系中掉队。

2017–2021：All in AI——口号领先，落地滞后

百度是国内最早押注 AI 的公司，甚至比大部分科技企业更激进。

自动驾驶、DuerOS、AI 云、AI 芯片(芯片实物产品都造出来了)，无论哪个方向都投入巨大。

但是百度的 AI 落地速度，与它的口号速度完全不匹配。

它的方法论依旧是老的——技术先进，但产品弱；PPT 极强，体验很弱；看起来在“布局未来”，实际上在“缺乏抓手”。

其他公司在这几年建立了移动商业生态，而百度的 AI 业务却始终没有找到清晰的商业出口。

2018 年起，有关“BAT 已变 AT”的讨论第一次出现，而百度的影响力肉眼可见地下滑。

2022–2025：大模型时代——百度再次快人一步，再败人一步

这一段是整个故事里最具有讽刺意味的。

百度是国内最早做大模型的公司，ERNIE 系列在技术上也曾领先同行。

文心一言发布得更是比很多同行都早。

但一上线，体验问题立刻暴露：

回答慢、逻辑弱、不敢生成内容、效果不稳。当然，大家都才起步，有问题是很正常的。

与此同时，百度更关注商业化，模型刚上线就铺开诸多收费体系。

你说企业要赚钱，这在企业级市场可以理解，但在 C 端却极不讨好。

李彦宏关于“开源大模型是智商税”的表态，也被市场解读为其对行业方向的误读。

2023 年后，小模型、大模型、长文本模型全面百花齐放：Kimi、豆包、讯飞星火、千问、元宝、智谱、秘塔……百度的领先地位迅速被稀释。

到了 2024–2025，AI 搜索成为新一代入口，但百度反而变成“不是行业主流的那位”。

一个曾靠搜索起家的公司，在 AI 搜索时代被后起之秀全面包围，这种反差远比当年的 O2O、移动端失败更具象征意义。

三、百度为什么总是赶晚集？底层原因很简单

百度失败的核心原因，归根到底只有一句话：

它总是很早进入一个领域，但总是用上一代逻辑去做下一代产品。

更具体一点：

1. 过度依赖搜索的商业模式；
2. 把产品当“流量容器”，不是服务本身；
3. 一上线就急着商业化；
4. 用户体验长期不作为；
5. 组织结构围绕广告逻辑，而不是创新逻辑运转。

百度并不缺技术，它缺的是一种“产品价值在先、商业价值在后”的思路。

在新的 AI 时代，大模型产品瞬息万变，用户体验成为品牌生命线，但百度仍保持着一种“商业先行”的节奏。

这也是为什么在众多模型中，文心系列明明不算弱，但用户对它的整体印象却偏低。

四、未来：百度还有没有机会？

百度不是没有未来，它的底子仍然扎实——庞大流量池、搜索基础设施、算力能力、工程团队、自动驾驶生态……这些并不存在根本性问题。

尽管从财报来看，AI 业务也做得很有起色，非在线营销收入（以 AI 云为主）: 93 亿元人民币，同比增长 21%。

但要重新站到行业主舞台，百度必须先解决一个根源性的课题：从“搜索公司”彻底变成一家“技术与产品驱动的科技公司”。

不再用十年前的逻辑做当下的产品不再对每一次技术革新都试图用“会员”“付费墙”“广告逻辑”来回收价值，不再把产品放在商业化之前，而把商业化绑在用户体验之后。

百度不是没有能力，只是它太习惯用旧方法赢旧战役。

所有输掉的战，都输在“时代变了，但它的打法没变”。

这家公司真正要跨越的，不是技术壁垒，而是——自己的惯性。

文章来源：果核剥壳

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